专题研究报告:螺纹钢期货或延续震荡格局
发布时间:2019-10-31 10:45

  我们认为,当前螺纹钢市场多空双方势态较为均衡,多空双方的分歧就是预期和现实的博弈,螺纹钢期货价格短期内或将延续震荡格局。但随着时间的推进,预期终将被证实或证伪,则市场就将选择方向。

  当前,市场对于螺纹钢需求的分歧在于空头看的是预期,多头看的是现实。空头认为,螺纹钢中期需求走弱将是大概率事件。数据显示,1-9月份,全国房地产投资同比增长10.5%,房屋新开工增速为8.6%,这两项指标自5月份以来持续下滑。螺纹钢短期需求也不容乐观,短期需求的变化主要受到季节性的影响。从季节性特点来看,按照往年规律,9、10月份为年内第二个需求旺季,之后需求将逐步下滑,螺纹钢需求淡季即将到来。

  多头看重的是现实。恒耀测速中期来看,1-9月份,全国房屋施工面积增速为8.7%,较1-4月份增速下降0.1%,该指标5月份以来相对平稳。如果我们侧重看投资、新开工两项指标,则房地产行业对螺纹钢的需求下行压力较为明显;如果侧重看施工面积指标,则房地产对螺纹钢的需求仍保持韧性。短期来看,当前现货市场需求并不算差,近日全国教材成交量维持在20万吨以上,而淡季效应何时显现尚不可知。

  市场对于供应端的判断同样存在分歧,不过,与需求相反,空头重在现实、多头则寄希望于预期。空头认为,当前螺纹钢的供应压力比较明显。从国家统计局的数据来看,1-9月份,全国钢筋产量为1.85亿吨,同比增长19.3%,这是相当高的增长速度,也预示着较大的潜在供应压力。国庆节后,螺纹钢周度产量出现明显回升,当前周产量已经重回350万吨以上,这也代表着供应压力的上升。除了国内的资源供应外,进口资源和出口回流带来的压力也在近期引发市场关注。1-9月份,我国钢材出口量为5031万吨,较去年同期下降277万吨,而同期棒材出口量下降268万吨,也就是说,钢材出口量的下降主要就是由于棒材出口下降导致的。同期,我国进口钢坯量为137万吨,较去年同期增加47.6万吨。

  关于供应压力,多头寄希望于减产预期。当前,螺纹钢现货价格在独立电炉成本附近。由于电炉关停相对灵活,所以其生产节奏对利润较为敏感,若钢价进一步下跌则会诱发电炉减产进而导致螺纹钢供应收缩,进而支撑市场价格。此外,11月份之后将进入秋冬季限产时段,各地高炉限产力度或将加大。

  库存数据可以作为供需面变化的佐证。数据显示,截止到10月25日当周,螺纹钢厂内库存为246.05万吨,同比增长44.07%;社会库存为401.26万吨,同比增加12.74%;库存总量为647.31万吨,同比上升22.9%。我们可以从三个角度来分析库存数据。首先是总量,当前螺纹钢库存总量明显高于2018年同期;其次是库存总量的变化,螺纹钢钢厂库存微增而社会库存继续下降;再次是库存的变化速度,10月25日当周库存消耗速度明显低于前一周。综合三个角度,我们认为库存数据喜忧参半。

  通过对供应、需求、库存因素的梳理,我们认为螺纹钢市场当前尚未积累明显矛盾,或将延续震荡格局,而具体价格的判断,我们需要考虑估值指标,估值指标我们主要关注螺纹钢的基差变化。从基差来看,当前螺纹钢期货价格处于贴水格局,RB2001合约较现货的贴水幅度在12%左右,这一贴水幅度低于RB1901合约历史同期18%左右的贴水幅度,高于RB1801、RB1701历史同期的贴水幅度。

  关于基差的解读,多空同样存在分歧。多头认为期货贴水抑制了其下行空间,恒耀测速空头则认为当前基差水平还有扩大空间。对于临近交割时的基差修复路径,多头则倾向于期货价格上涨来修复,空头则倾向于现货价格下跌来修复。

  综上所述,当前螺纹钢期货参与者多空力量相对均衡且各有依据,短期内将延续弱势震荡格局,但随着时间的推进,空头的预期或被证实而多头的预期或被证伪,我们建议投资者关注反弹做空机会,RB2001合约参考建仓区间在35000元/吨。

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